​大并购落地,沃尔玛财报传递出什么信号?

2024-02-24 08:07 来源:网络 点击:

大并购落地,沃尔玛财报传递出什么信号?

图片来源 @视觉中国

文 | 一千二白字

零售市场多久没有听到大型并购的消息了?

北京时间 2 月 21 日,沃尔玛在官网公布将收购北美智能电视品牌 VIZIO,拟定以每股 11.5 美元现金支付,股权总对价约为 23 亿美元(当前汇率约合 165 亿元人民币)。这与 VIZIO 市值相比存在一定溢价。VIZIO 是北美沃尔玛超市里销量最好的电视机品牌,它的客群定位和大卖场比较搭,以偏小尺寸面板为主,主打平价走量。根据 Statista 机构监测,2022 年 VIZIO 品牌在北美智能电视市场上的份额为 5%,排名第六,前三位依次是三星、索尼、LG。

这一并购消息是与沃尔玛财报同一时间释放的,财报中还提了一句,此次收购将促进 Walmart Connect 业务发展。Walmart Connect 是沃尔玛的广告媒体平台,VIZIO 电视对它而言具有广告投放渠道的价值,VIZIO 建立的内容生态模式就是看广告就可以免费看节目。沃尔玛能够借助智能电视终端,用更数字化的方式追踪广告效果与消费者数据,可以说这是一个面向商家的 to B 业务。这块也是亚马逊擅长的,目前亚马逊的在线广告业务规模已经跻身北美市场前列,仅次于谷歌、Facebook 等平台。

以这次并购为背景,下面简单分析一下沃尔玛目前的经营情况与竞争环境,以及对中国市场的思考。

电商与中国市场

沃尔玛与亚马逊存在着长期竞争关系,前者在努力开拓线上,后者在不断尝试各种业态的实体店,可谓殊途同归。

在 2024 财年第四季度,即截至 2024 年 1 月 31 日的三个月内(11 月、12 月、次年 1 月),沃尔玛总营收为 1734 亿美元,同比增速 5.7%(全财年为 6481 亿美元);其中电商业务(包括自提和配送)占比 18%,约为 300 亿美元,同比增速已放缓到 23%;整个 2024 财年,沃尔玛电商收入首次突破了 1000 亿美元。

相比较,亚马逊第四季度的电商收入为 705 亿美元,同比增速约 9%。这个增速仍高于沃尔玛的大盘增速,低于沃尔玛的电商增速。

或许是因为电商业务经过几年的从无到有、快速发展后步入正轨,让沃尔玛能腾出更多精力进行新店扩张。据沃尔玛最新消息,它计划未来五年内在美新开 150 家门店。从下面这张表格可以看出,大致上从 2018 年开始,沃尔玛在全球门店数量上开始收缩,这个趋势一直持续至今,相对应的正是它大举布局线上业务的时期。

这个现象也出现在中国市场。2021 年上海五角场沃尔玛大卖场关店,该店此前已经营了 15 年之久,这也是它近几年在中国关店、改造调整的一个缩影。像麦德龙、家乐福、TESCO 的撤离更加激进。也在同年,沃尔玛旗下山姆会员店加快了新增开店的脚步,全球区域市场的结构化转型正在上演。山姆会员店和电商是推动沃尔玛中国业务增长的主要动力,这在财报中有所说明。

2024 财年第四季度,沃尔玛中国取得营收 40 亿美元,约占总营收的 2.3%,同比增速 11%,但环比下降了 11%。从同店可比收入看,该季度增速仅为 6.6%,明显低于往季水平,只比 2023 财年第一季度 4.4% 的同比增速略高(自然年是 2022 年 2-4 月,正受口罩因素影响)。一个原因是,2024 年农历春节比 2023 年晚,作为销售旺季的月份没有被统计进 2024 财年第四季度财报里。

另外从近几年年报看,沃尔玛中国的毛利率暂时没有什么优势,可能因为低毛利率业务增长过快,冲淡了整体毛利率,比如生鲜本身在超市 SKU 中就属于毛利率偏低的品类,中国消费者从山姆会员店和沃尔玛大卖场中主要采购的是这类商品,而且山姆的毛利率通常比沃尔玛更低;再比如在线订单配送会额外消耗一定的成本等。

这有点双刃剑的意思。山姆会员店和电商提升了它在内地市场的收入增速,但对改善毛利率没有起到作用,内地是一个零售竞争更加激烈的市场。在美国以外的全球市场,沃尔玛该季度营收突破了 300 亿美元,同比增速达 13%,主要受由沃尔玛收购的电商 Flipkart、墨西哥及中美洲,以及中国市场拉动。

与 Costco 对比

除了与亚马逊对比在线业务外,另一个可供比较的对象是上述表格里提到的会员制超市 Costco。沃尔玛财报中按照三类来划分总收入,分别是沃尔玛美国、沃尔玛国际、山姆会员店。如果单看与会员制相关的业务山姆会员店收入,在第四季度同比仅增 2%,整个 2024 财年增速为 2.2%,达 862 亿美元;另外的会员费及其他收入在第四季度的增速为 13%,整个财年增速为 1.5%,约为 55 亿元。

根据 2023 年报,在截至 2023 年 9 月 3 日的年度中,Costco 净营收为 2377 亿美元,同比增长 7%,剔除新店后的同店可比净营收增速为 3%,在该财年里,Costco 在全球新增了 26 家门店;额外的会员费收入为 45.8 亿美元,同比增速为 8%。

利润方面,Costco 年度经营利润(Operating income)为 81 亿美元,同比涨幅 4%,净利润约 63 亿美元,同比增速约 8%;相比,美国山姆会员店 2024 财年经营利润为 22 亿美元,同比增长 11.6%。

Costco 与沃尔玛是两种截然不同的模式。Costco 多年来维持 10% 出头一点的整体毛利率水平,通过精简 SKU、批量采买方式把压低价格。从利润表看,扣除 " 三费 " 和所得税后,这个 10% 的毛利率基本就被 " 削平 " 了,而会员费收入基本上就是它的净利润来源。实际上它赚的是用户而非商品的钱,更类似于互联网的逻辑。沃尔玛主要赚取的是差价,它的流量来源是对地理位置的占据和对购买频次的保证,它的 SKU 要比 Costco 大很多,以全渠道运营来满足多样化需求。山姆会员店模式则与 Costco 类似,整体毛利率比 Costco 略高,自有品牌更多一些。

由于山姆会员店进入中国市场早很多,目前从内地门店数量、销售规模等方面都比 Costco 更强。沃尔玛在内地结构化转型的意图也是要增加山姆会员店的占比。

一位生活在美国某郊区的网友留言给我说,他平时是沃尔玛、ALDI(德国超市)、Costco 三家都去,在 Costco 主要买纯净水、纸等大批量东西;在 ALDI 主要买牛奶、鸡蛋、车厘子等食品,开在社区周围的 ALDI 在当地价格比沃尔玛便宜;沃尔玛商品则更齐全,购买生活用品绕不开它。他认为,人的需求是多元化的,他发现自己买的大包装食品经常烂掉,假如 10 分钟的车程内就有沃尔玛之类的超市,那么 " 不如多去几趟超市,(扔掉)损失的随便就超过了油钱。"

这也解释了 Costco 为什么在全球门店数量上比沃尔玛少得多,沃尔玛需要高强度的 " 覆盖 ",Costco 主要考虑会员忠诚度就行了。Costco 目前在台湾地区开有 14 家店,为什么没有在香港开店?同样地,香港也看不到山姆会员店,部分港人现在喜欢到深圳的 Costco 和山姆会员店采购。这说明,香港这种以高地价 + 小面积住宅 + 公共交通出行的高密集度居住模式,难以支撑起大包装量贩式购物需求,而有这种集中采购需求的人,必定是具备批量食物储存 + 私家车出行的条件,也就不怕麻烦过关去大采购,这也是对用户的影响力与黏性。

由于内地电商与移动支付发展的特殊性,沃尔玛这种大卖场需求实际上是被京东、美团、天猫、拼多多所部分取代了,剩下的个性化需求空间被山姆会员店、盒马、Costco、奥乐齐、钱大妈以及各地的区域型超市所填补。

简单做一个总结,从交易规模看,沃尔玛仍旧占据零售老大的位置,但收入增速、特别是美加本地市场的增速承受一定压力,由于国际市场及电商的出色表现,沃尔玛经营现金流提升明显,目前手握 151 亿美元自由现金流(截至 2024 年 1 月 31 日),可用于未来的新增开店及广告新业务拓展。多渠道、多业态的模式提高了它抵抗风险的能力。在内地一二线城市,其经营重心正在向会员制模式转型,但也在时刻经受即时性消费习惯的冲击。