​本轮黄金上涨与往次不同，谁是“推手”？

本轮黄金上涨与往次不同，谁是“推手”？

4 月 22 日，伦敦黄金的最新价格在每盎司 2370 美元左右，上海黄金交易所实物黄金报价在 560 元人民币上下，比上个交易日下跌 1% 左右。但是尽管如此，黄金价格仍然在高位运行。2024 年 3 月以来，黄金价格不但屡创新高，而且打破了以往不少的 " 惯例 "。黄金到底怎么了？

这个商品居然打破惯例，与美元指数、美债指数同步上涨。2024 年 3 月 1 日— 4 月 19 日，短短 35 个交易日，这个商品累计涨幅超过 14%，最新价格比 2 月低点上涨约 20%，它带动白银等众多资源性大宗商品同步上涨。市场上，有的人忙着追高，有的人忙着变现。这，说的就是当下让人心动又心惊的黄金。

一般说到黄金价格，通常指的是伦敦现货黄金价格。银河期货首席宏观分析师王鹏刚刚完成一份分析报告，报告显示，1968 年至今 56 年来，伦敦黄金价格累计上涨 66 倍。

从这张图上可以看出，黄金价格出现过两次为期约 10 年的明显上涨，分别是从 1968 年到 1980 年、2001 年到 2012 年。而两次上涨中间，则是长达约 20 年的震荡期。在第二次上涨后，从 2013 年到 2020 年，金价大幅下跌后震荡回升。2021 年至今，尤其是 2024 年开始，金价开始屡创新高。王鹏认为，在第二轮上涨周期中，2008 年是个关键年份，当时出现的黄金价格上涨和 2024 年的情况具有类似的特征。

本轮黄金上涨与往次明显不同

世界黄金协会中国区首席执行官王立新表示，在他们新鲜出炉的 3 月份黄金市场评论里，也不乏 " 意外 "" 前所未有 " 这样的字眼。一般来讲，美元走强金价就相对走弱，是一个负相关关系。但是，这次出现了同涨的关系，美元并没有走弱，金价也走强，这个现象比较特别。

本轮黄金价格上涨谁是 " 推手 "？

到底是什么因素导致了本轮黄金价格的快速上涨？

背后因素一：美元降息预期

许之彦管理着国内最大，也是亚洲最大的黄金 ETF 产品。所谓黄金 ETF，其实是投资实物黄金的一种替代形式，背后对应的是上海黄金交易所的实物黄金。现在，他们管理的实物黄金规模已经有 40 吨左右。在他看来，本轮黄金价格与美元美债同步上涨的背后原因，排在首位的要数美元降息预期因素。

华安基金黄金 ETF 基金经理许之彦表示，美联储降息预期虽然有所反复，但是中长期来看，特别是中期来看，降息几乎是确定性的。因为它的经济增长相对偏弱，高的利率难以维系。王立新表示，大家预计的是美联储要降息，一般来讲，如果降息是支撑金价的一个很强因素。

美元利息降还是不降，这是个问题，毕竟美国经济数据一再频繁变化，美联储公布降息的时间也一再推迟。但是这种预期的存在，依旧影响着金价的走势。

背后因素二：美国货币超发

而美元对黄金的影响不仅是降息，还有货币超发。

南华期货首席经济学家朱斌介绍，全球货币超发，特别是 2008 年美国为了救经济搞了一轮货币超发，2020 年又搞了一轮货币超发，这导致了黄金上涨。而美元货币超发和黄金价格上涨有什么关系？

朱斌介绍，由于美元大量发行，导致美元的实际购买力在下降。现在，全球除了美国之外，包括欧央行、日本央行都在超发货币，全球性的信用货币的购买力下降，这凸显出黄金作为一种核心资产的价值，所以黄金价格在不断上涨。

黄金价格上涨背后因素复杂

黄金价格上涨，不仅与美国货币超发有关，还有很多综合因素共同促成了黄金价格的上涨。

综合因素一：黄金具有天然的稀缺性

在市场看来，黄金本身作为一种稀缺性资源，具有金融属性和商品属性。

华安基金黄金 ETF 基金经理许之彦介绍，过去 10 年，从地下新挖出来的黄金大概 3500 吨到 3600 吨，二手金大概 800 吨到 900 吨，二者加起来不到 5000 吨，新探明储量在过去的 40 年都没有明显大幅增加。按照官方数据来看，15 年到 20 年，可能黄金就开采差不多了。所以，黄金的供需紧平衡，以及它的稀缺性，这一点非常确认。

综合因素二：不确定性因素增多 避险情绪上升

仅是稀缺性，当然不足以解释黄金价格的上涨。业内人士普遍认为，全球出现的一些不确定性，也直接影响了市场对于黄金的需求。

业内人士说，全球地缘政治冲突，一些重大区域性事件仍然没有减弱或者降低，反而是烈度增加，这些原因也是支撑黄金价格上涨的一个重大因素。不仅如此，世界黄金协会在分析时发现，黄金零售投资的需求旺盛。

王立新表示，这表明投资者对于市场上出现强烈不确定性的一种担心。还有一种可能是，社会处于一种大变革的过程之中，这种不确定性也引来消费者或者投资者把黄金作为传统的抗风险的作用，全球都一样。

综合因素三：各国央行持续购金

全球都一样，但是购金的主力向来不是零售，而是各国央行。数据显示，本轮黄金上涨，离不开各国央行购金的推动。

银河期货首席宏观分析师王鹏表示，2011 年开始，各国的央行就开始逐步购买黄金。2022 年全球央行购金的规模达到 1081 吨，2023 年购金的规模是 1037 吨，这种购金对于黄金实体实物的需求是支撑黄金价格上涨的重要原因。

正是在一系列因素的综合作用下，黄金成为了全球投资者眼中的 " 金娃娃 "。

专家称黄金并非短期投资品种

黄金价格涨得让人意外，业内人士普遍建议——稳住，黄金并非短期投资品种。

南华期货首席经济学家朱斌介绍，黄金不是一个短期操作的品种，它更适合长期持有。

华安基金黄金 ETF 基金经理许之彦表示，短期而言，投资者不要盲目地去追高。市场毕竟是市场，既然有上涨，就有调整，黄金本身也不是一直上涨的品种。

银河期货首席宏观分析师王鹏表示，黄金价格已处历史高位，不要盲目地去追高黄金价格。现在影响黄金价格的因素越来越复杂，已经不能简单从美元的走势、美债的走势等其他一些简单因素去推断黄金涨跌。

世界黄金协会中国区首席执行官王立新表示，不要因为现在金价涨，脑子一热就跳到市场里去。另外，如果买了黄金也不用纠结，投资黄金赚钱的人往往是长期持有的人。