​估值缩水60%，极氪上市真的被高估了

估值缩水60%，极氪上市真的被高估了

极氪于 2024 年初这个时间节点登陆资本市场，与其说是阶段性胜利，倒不如说是无奈地选择。

作者 / 无字

出品 / 新摘商业评论

" 蔚小理 " 之后，又出现了一家登陆美股的中国新能源汽车企业。

图源：百度

美东时间 2024 年 5 月 10 日，极氪汽车在纽交所挂牌上市。上市首日，极氪以 26 美元 / 股的价格开盘，较 21 美元 / 股发行价高 23.8%，收盘报 28.26 美元 / 股，较发行价涨 34.57%。

极氪在纽交所首日表现不俗，固然是因为近期其产品交付量节节攀升，更重要的原因，或许是因为公司估值大幅度缩水。按 21 美元 / 股发行价计，极氪汽车的估值约为 52 亿美元，相较 2023 年 2 月 A 轮融资投后约 130 亿美元的估值，缩水约 60%。

估值如此低的背景下，极氪依然毅然决然地登陆资本市场，一定程度上昭示出其现金流吃紧的内在焦虑。

上市后，极氪确实可以打开融资通道，获得喘息之机，但需要注意的是，极氪正积极参与价格战，利润空间或将大幅收窄。如果不能及时扭亏为盈，有 " 蔚小理 " 珠玉在前，资本市场或许会愈发谨慎看待极氪。

一鸣惊人之后，极氪走到哪里了？

尽管同属造车新势力，但与 " 蔚小理 " 等企业成立于 2014 年前后不同，极氪直到 2021 年 3 月才正式成立。

不过由于有吉利保驾护航，极氪并未像大部分造车新势力一样，蛰伏数年才推出产品，而是在成立的次月就推出了首款产品——电动猎装车极氪 001。

据悉，极氪 001 基于吉利全新的纯电动平台 "SEA 浩瀚 " 打造，搭载双子电驱系统，最大功率 400kW，搭载 " 极芯 " 电池包，NEDC 续航最高 712km，价格区间 28.1 万元 -36 万元。

因产品形态极为亮眼，并且极具性价比，极氪 001 问世后迅速引爆市场。2022 年，极氪 001 累计交付 7.91 万辆，平均每月交付量约 6500 辆。

不过遗憾的是，极氪后续推出的产品纯电 MPV 极氪 009 、紧凑型 SUV 极氪 X 等产品并未复刻极氪 001 亮眼的市场表现。

图源：极氪

以极氪 009 为例，其发布于 2022 年 11 月，定位为全球首款原生纯电豪华 MPV，售价区间 49.9 万元 -58.8 万元。盖世汽车数据显示，2023 年，极氪 009 累计销量仅 1.92 万辆，月均销量仅 1600 辆左右，远低于腾势 D9、岚图梦想家等产品。

极氪 009 之所以销量遇冷，主要是因为产品力有限。作为一款 50 万级的高端 MPV 车型，极氪 009 缺失诸多中低端车型都配备的方向盘电动调节、HUD 抬头显示等舒适性配置，并且品牌溢价能力有限，很难说服消费者买单。

图源：极氪

事实上，随着 2023 年中国新能源汽车行业竞争加剧，极氪不光新产品难以吸引消费者，王牌产品极氪 001 也锐气不再。官方资料显示，2023 年，极氪 001 全年销量为 7.61 万辆，同比仅增长 5.84%。整体而言，2023 年，极氪共交付 11.87 万辆新车，没有达成年初定下的年销 14 万辆目标。

三年亏 200 亿，极氪亟待资本市场 " 输血 "

众所周知，汽车是典型的重资产产业，造车新势力凭空造车，需要承担巨额的制造、研发、渠道等成本，大多身陷亏损泥潭。比如，2021 年 -2023 年，蔚来和小鹏均处于亏损状态，合计亏损分别为 391.77 亿元和 243.77 亿元。

图源：极氪 IPO 招股书

尽管有吉利赋能，极氪也没有摆脱亏损宿命。招股书显示，2021 年 -2023 年，极氪净亏损分别为 45.14 亿元、76.55 亿元以及 82.64 亿元，三年合计亏损 204.33 亿元。

极氪身陷亏损泥潭，并且亏损额逐步扩大，主要是因为旗下汽车产品主打高性价比，利润空间十分有限，并且研发、营销等费用不断上涨，进而导致营收、成本严重错位。

招股书显示，2021 年 -2023 年，极氪研发费用支出分别是 31.6 亿元、54.46 亿元、83.69 亿元，复合年增长率为 38.36%，合计 169.75 亿元。无独有偶，同期极氪的销售费用支出也分别高达 22 亿元、42.45 亿元和 69.2 亿元。

研发、营销等费用飞速攀升的背景下，如果极氪的产品有更高的溢价，那么其也可以尽量规避亏损。但如前文所述，2021 年初问世的极氪 001 主打高性价比，这决定了极氪的利润空间非常有限。招股书显示，2021 年 -2023 年，极氪的毛利率分别为 1.8% 和 4.7%。

诚然，随着极氪 001 交付量逐渐攀升，实现规模化，以及售价更高的极氪 009 等产品逐渐问世，2023 年，极氪的毛利率达到了 15%，但横向对比而言，极氪的利润空间仍低于大部分造车新势力。财报显示，2023 年，比亚迪、理想和特斯拉毛利率分别为 23.02%、22.2% 和 18.2%。

更令极氪感到焦虑的是，由于已经许久未拿到新的融资，公司现金流正高度承压。招股书显示，截止 2023 年末，极氪现金及现金等价物金额为 32.6 亿元，按 2023 年的资金使用情况测算，极氪甚至都难以撑到 2025 年。

因此，极氪必须尽快登陆资本市场。早在 2022 年 12 月，吉利就发布公告称，拟分拆极氪并让其独立上市。2023 年 11 月，极氪向美国证券交易委员会提交招股书。

不过由于亏损持续加大，短期内看不到盈利的希望，资本市场仅给予极氪 52 亿美元左右的估值。如果没有亟待上市的焦虑，极氪未必会接受如此低的估值。

价格战愈演愈烈，极氪无奈 " 内卷 "

尽管已经登陆资本市场，打开了融资通道，但极氪接下来或将面临更加严峻的挑战。因为中国新能源汽车市场红利正加速收窄，诸多车企都挑起了惨烈的价格战。

据《晚点财经》不完全统计，2024 年 4 月有至少 43 家车企的 128 个车型降价，今年以车型统计的降价次数已超去年全年。

以比亚迪为例，2024 年 2 月，其宣布秦 PLUS 荣耀版上市，起售价为 7.98 万元，降价 2 万元，喊出了 " 电比油低 " 的口号。此后，比亚迪又相继推出荣耀版汉、唐等车型，起售价仅 16.98 万元。

值得注意的是，由于已经实现规模化，比亚迪主动降价，并不会 " 伤敌一千，自损八百 "。财报显示，2024 年 Q1，比亚迪毛利率为 21.88%，同比增长 4 个百分点。

因此前几款产品的竞争力正逐步走低，行业内卷压力愈演愈烈的背景下，极氪也不得不加入价格战。

图源：极氪

2024 年 2 月，极氪推出新款极氪 001，售价区间为 26.9 万 -32.9 万元，不光比上代便宜 3.1 万元，配置还全面加强，标配激光雷达、8295 芯片、800V 高压、碳化硅电机等旗舰配置。

事实证明，低价确实是俘获消费者的利器。2024 年 4 月，新款极氪 001 销量达 11729 辆。2024 年 1 月 -4 月，极氪交付量同比增长 111%。

不过对比而言，相较比亚迪动辄数十万的月销量规模，极氪汽车的销量还很有限，很难复刻前者价格战实现规模效应的商业神话，面临的损失或许远大于收益。

以特斯拉为例，2023 年以来，其汽车产品销量不断走低。为了策动消费者，特斯拉屡屡下调产品售价。2024 年 1 月，特斯拉 Model 3 和 Model Y 纷纷降价，最高直降 1.55 万元。

图源：特斯拉 2024 年 Q1 财报

调低产品售价，虽然推动特斯拉销量攀升，但也牺牲了一部分利润。财报显示，2024 年 Q1，特斯拉毛利率为 17.4%，同比下降 1.9 个百分点；总毛利润为 44.38 亿美元，同比骤降下降 16.7%。为了减轻财务压力，特斯拉已开启数轮大范围裁员。

考虑到极氪的产品和品牌定位都更接近特斯拉，并且销量远低于特斯拉，其加入价格战，或许会重蹈覆辙特斯拉利润空间收窄的覆辙。

整体而言，极氪于 2024 年初这个时间节点登陆资本市场，与其说是阶段性胜利，倒不如说是无奈地选择。

因为迟迟未能打开市场，扭亏为盈，目前极氪正面临巨额亏损以及现金流吃紧压力，为了尽快找到 " 血源 "，不得不接受估值缩水的宿命。

虽然 2024 年以来，极氪的销量节节攀升，但这很大程度上都建立在价格战的基础上，无助于公司扭亏为盈。

这似乎也预示着，短期内，极氪难以摆脱亏损宿命。

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