​创新高后迎来回调，黄金现在还能买吗？

创新高后迎来回调，黄金现在还能买吗？

在价格创下历史新高后，最近一周，国际金价有所回调。

COMEX 黄金期货走势显示，自 2024 年 7 月 17 日达到历史新高的 2488.4 美元 / 盎司后，最近一周相关价格从最高点一路回落，最多触及 2351.9 美元 / 盎司，截至 7 月 28 日收盘，COMEX 黄金期货收报 2385.7 美元 / 盎司，自最高点回调约 100 美元 / 盎司。

2024 上半年：黄金首饰消费不振，金条、金币消费量增幅超过 45%

2023 年起，在不断攀升的地缘政治风险和宏观行情波动等多重因素影响下，黄金作为最普遍的避险资产之一，价格持续走高。2024 年以来，黄金价格延续上年趋势继续上涨，回顾 2024 上半年金价整体走势，现货方面，截至 2024 年 6 月 30 日，伦敦现货黄金定价 2330.90 美元 / 盎司，相比年初 2074.90 美元 / 盎司上涨 12.34%；2202.91 美元 / 盎司均价较 2023 年同期 1931.54 美元 / 盎司增长约 14.05%。

中国作为全球最大的黄金消费国和生产国，国内市场方面，上海黄金交易所方面 Au9999 黄金 2024 年 6 月末收盘价 549.88 元 / 克，较年初 480.80 元 / 克价格上涨幅度接近 14.5%；2024 年加权后 5 价格 14.12 元 / 克，同比增幅则高达 18.98%。

2024 年 7 月 27 日 -28 日，中国黄金协会与世界黄金协会共同主办了 2024 中国国际黄金大会，披露了上半年我国黄金行业生产和消费端发展概况。

根据中国黄金协会发布的数据，2024 年上半年中国黄金产量 179.634 吨，同比增长 0.58%；消费量 523.753 吨，同比下滑 5.61%。

从消费端具体来看，工业及其他用金整体需求变化不大，消费量下跌主要来源于黄金首饰方面，2024 上半年相关数据同比下降 26.68%，整体消费量 270.021 吨；但与黄金首饰相对应的数据是，2024 上半年金条及金币消费同比增长超过 45%，达到 213.635 吨。

黄金还能买吗

作为重要投资品，2024 年以来，在资产荒背景下，市场对黄金品类投资需求显著提高。

除了以金条、金币为代表的低溢价实体投资品，黄金期货及相关 ETF 基金持有量同样快速增长。

期货相关业务方面，因 2024 年 3 月以来黄金合约交易量快速增长，为控制风险上海黄金交易所曾发布通告，宣布提高黄金延期合约交易保证金比例及涨跌幅度限制；上海期货交易所则对黄金期货品种实施交易限额，并上调黄金期货主力合约手续费。

ETF 方面，数据统计显示，截至 2024 年 6 月末，受金价上涨因素影响，国内黄金 ETF 持有量 92.44 吨，相比 2023 年末 61.47 吨增长超 30 吨，整体增幅超过 50%，创 2013 年 7 月国内黄金 ETF 上市以来的历史最高值。

期货、期权等投资品主要针对于金融机构，投资渠道上，门槛更低、收益更稳健的基金产品，是多数人更为青睐的投资选择。

然而面对已经处于高位的金价，当前是否还有好的上车节点？

黄金与利率水平和通胀水平走势直接挂钩。纵观历史，金价与股市相同，也主要由几段主要行情驱动，但相对股票市场而言，黄金市场的熊市及震荡市时的波动率会相对较低。

从宏观周期角度来看，在低利率叠加高通胀的宏观组合下，黄金表现较好，进入上行周期。反之，在高利率叠加低通胀的组合下，黄金进入下行周期。用利率剔除通胀水平得到实际利率，即为资金真实回报率。若相关数据为负，则意味着债券投资利息无法跑赢通胀，在此背景下，人们愿意持有黄金，这也就是低利率高通胀的宏观组合对黄金定价影响的本质。

本轮金价上涨中，黄金上涨因素主要有以下几点：

其一是美联储降息预期。通常利率下降时，以黄金无息资产的投资吸引力就会上升。而美联储自 2023 年 8 月进行最后一次加息后，联邦基准利率已在高位维持接近一年。市场倾向于美联储会于今年 9-10 月降息。

宏观部分而言，本次美国公布的经济数据和加息进程，与 1995 年格林斯潘任职时情况存在相似之处。1994 年 -1995 年初，时任美联储主席格林斯潘为防止美国经济过热，曾于 13 个月的时间里七次加息，将利率从 3% 提高到 6%，1995 年 7 月，格林斯潘才公布降息，1995 年 12 月、1996 年 1 月再度分两次降息。此后，该数据一直保持稳定，直到 1997 年 3 月才进行利率上调。

由于当前美国实际利率已经位于高点，再加上国际金价以美元计算，无论存在降息预期还是实际政策落地，长期方向存在确定性，意味着金价存在较为确定性的上涨空间；各国央行购金需求也成为了金价在未来一段时期内的支撑要素。

此外，黄金与股票、债券等资产的相关性较低，中长期收益表现良好，且自带避险、抗通胀等属性，是较优的资产配置 " 压舱石 "。以 2022 年以来的震荡行情为例，期间上证指数下跌 20.57%，中证全债指数上涨 14.25%，而同期上海黄金交易所 AU9999 涨幅高达 48.64%。

华安黄金 ETF：规模较大的场内黄金 ETF

在黄金的投资方式上，通过黄金 ETF、黄金 ETF 联接基金等主题基金是参与相关投资的最便捷渠道。

以黄金为名称搜索，根据 wind 数据统计，目前全市场共有 10 只成立期超 5 年的 ETF 基金（扣除 QDII 类），其中华安黄金 ETF（518880）成立期较久、规模较大。

作为业内首批成立的黄金 ETF 之一，华安黄金 ETF 主要跟踪上海黄金交易所 AU9999 现货合约的价格变化，至今已运作超过 11 年，最新产品规模 229.22 亿元。

产品类型上，华安黄金 ETF 属于场内基金，相比于场外产品，其在投资中拥有以下优势：

（1）流动性强、操作便捷：支持 T+0 交易，可以实现当日买入及当日卖出，可与股票资产在同一账户下交易；

（2）费用较低：节省了实物金的保管费、储藏费以及跟保险费等，一般情况下仅需产品的管理费和托管费；

（3）投资门槛低：黄金 ETF 交易单位 1 手（100 份）起买，1 手对应 1 克黄金；

（4）等同于买黄金：投资黄金 ETF 与投资黄金现货合约基本等同，紧密跟踪国际金价，具备抗通胀与避险功能，且波动率相对低于股票，风险基本可控。

管理华安黄金 ETF 的基金经理许之彦拥有超 17 年的基金经理经验，自出道以来许之彦长期负责指数类产品运作，在早前的采访中，许之彦曾表示，黄金在资产配置中扮演着重要角色，被视为一种能够平衡投资组合波动性的柔和剂，因为它在风险事件中与其他风险资产呈负相关，从而起到了分散风险的作用。

尽管每个人投资风格和偏好不同，但通过风险评估模型，许之彦发现资产配置中黄金所占比例为 5% 到 15%，这种模型可以帮助投资者控制投资组合的波动性，并根据市场情况和个人情况进行战略和战术上的调整。

许之彦还表示，尽管短期内黄金价格可能会受到交易层面因素的影响而波动，但长期而言，黄金的基本逻辑并未改变。从大周期来看，黄金价格受到多种因素的影响，包括美联储的货币政策、经济波动、通胀预期以及全球不确定性等。黄金应该被视为中长期投资的一部分，而非短期的交易工具。只有保持理性的投资态度，坚持长期配置的策略，才能够实现更好的投资回报。

除了黄金 ETF，许之彦管理的另一款华安黄金 ETF 联接（A 类：000216，C 类：000217）在同类 ETF 连接基金中规模同样较大。

投资方向上，黄金 ETF 联接基金投资于目标为黄金 ETF 的基金产品，此类基金无需开通证券账户，在基金公司直销平台或第三方代销平台均可申购、赎回，且资金门槛更低，通常 1 元起投，适合场外投资者参与。

风险提示：敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。